当前位置:主页 > 食品 > 正文

食品饮料行业动态:端午动销 分化确立、名酒优势凸显

2020-06-30 来源:健农信息网 编辑:李德

核心提示

食品饮料行业动态:端午动销 分化确立、名酒优势凸显

  本周要点:

      上周A 股总体表现趋稳。上证指数收于2979.55 点,周变动+0.40%。食品饮料板块周变动+1.51%,涨幅领先上证指数1.11 个百分点,位居申万一级行业分类第5 位。食品饮料板块内部,啤酒、黄酒和调味发酵品涨幅居于前三,分别上涨4.40%、2.77%、2.57%,软饮料、食品综合和其他酒类跌幅居于前三,分别下跌2.12%、1.71%、0.88%。

      本周我们跟踪了华东,山西,北京,湖南,江苏,山东多地经销商,覆盖高中低档价格带,就端午情况及当前价格、库存等问题进行深度交流。

      分价格带:高端酒动销恢复较好,恢复至80%以上,大众酒多地反馈疫情已几乎没有影响,动销完全恢复。次高端及中端酒影响略大,主要体现在宴席市场仍未完全放开。一线城市(除北京外)宴席市场恢复至30-40%,其他疫情较弱省份,宴席市场恢复至60%以上。受此影响,以剑南春为代表的次高端白酒动销恢复至60-70%左右。

      高端酒恢复较好,动销平稳,库存良性,茅台端午前后批价回落50 元左右至2400 元。五粮液动销恢复至90%,批价回升至930 元以上,老窖动销恢复至80%以上,批价在800 元左右。汾酒省内玻汾反馈动销完全恢复,青花提价打款后仍严格控货,价盘稳中有升。洋河股份省内库存已降低至低水位,省外梦6+招商进度良好,烟酒店进价680 元,终端成交价稳定在720-750 元。剑南春受宴席市场并未完全放开影响较大,20 年3 月提价后,价盘并未跟随上涨,目前批价355-360 元左右,较去年同期基本持平,库存2-3 个月左右。

      贵州茅台:茅台动销已基本上完全恢复,稀缺性表现抢眼。

      端午期间批价回落50 元至2400 元。4-5 月发货量较大,经销商7 月配额已全部到货,7-9 月生肖+精品到货,多地经销商加增一个季度的生肖酒也已到货。预计Q2 发货量同比+10%。

      五粮液:五粮液平稳向好,动销恢复快且高。恢复至90%以上,终端补货正常。近期陆续收到6 月配额,渠道库存偏低不足一个月。今年以来五粮液不同区域,根据需求投放,使得全国批价统一上升至930 元左右,是市场合力的真实体现,也是五粮液渠道改革精准施策的良性体现。

      泸州老窖:控货取消配额,库存良性,国窖1573 取消2-4 月配额,5 月正常打款发货,目前全国范围回款约45-50%。中秋表现平稳,符合预期,动销恢复至80%,终端库存不高,批价稳定800 元以上。河南启动会战,预计到8 月底前要完成回款60%。腰部产品特曲60 版严格控货,价格较年初上涨50-60 元至430-440元,终端要货积极,动销良好。

      山西汾酒:玻汾,青花相继提价,时间过半,任务完成已过半。省内回款已超60%,省外回款超预期,预计全国回款比例超50%。省内青30 严控发货拉价格,青25 做增量,青30 提价后批价稳定回升30-40 元至560-570 元。玻汾放量增长,动销完全恢复,预计仍将延续一季度高增长趋势。

      洋河:批价平稳,继续调整。目前批价:m6+为560-570 元、m3 为375 元、天之蓝为260-270 元、海之蓝为115 元,环比上周基本持平。目前动销大概恢复60%-70%,渠道库存反馈在2-2.5 个月左右。

      今世缘:动销平稳,库存较低。目前批价:对开240-250 元、四开390 元,环比上周基本持平。终端动销大概恢复至六七成,经销商进货意愿不强,整体库存较低,大概1 个月左右。

      古井贡酒:目前批价:古20 为450 元、古8 为200 元、古5 为100 元,环比上周基本持平。端午整体动销大概恢复6-7 成,库存在2.5-3 个月。Q1 完成打款47%,Q2 回款一般,预计Q2 能实现个位数正增长。

      牛栏山:动销完全恢复,强势省份回款比例超70%。华东地区20 年目标增长20%,节前回款50%,节后库存消化良好,4-5 月补货积极,目前回款超70%,白牛二动销自5 月初已完全恢复。山东地区20 年目标增长,目前回款超70%。

      分区域来看:

      湖南:宴席市场恢复较好,预计恢复至70%,餐饮市场基本完全恢复。表现为高端最好,茅五泸动销恢复至80%以上,剑南春表现比较强势,动销恢复至75-80%。洋河恢复至70%。

      上海:宴席市场仍未完全恢复,预计只恢复40%,餐饮市场恢复至80-90%。表现为高端最好,茅五恢复动销之90%以上,老窖恢复至75-80%,其他次高端及中端酒略弱,预计受宴席市场并未完全恢复影响,次高端及中端酒恢复至60%。

      江苏:端午期间整体表现一般,达不到去年同期水平,预计恢复8 成左右;大众餐饮恢复较好,宴席未能达到正常化,预计恢复至7 成左右。其中茅五等高端酒表现较好,动销恢复在90%以上,宴席的管控对次高端白酒动销恢复有所拖累,洋河、今世缘恢复六七成,经销商进货意愿不强,整体库存不高,洋河2-2.5月,今世缘1.5 月左右。

      安徽:餐饮大概恢复8-9 成左右,宴席基本上全放开了,受限制较少。高端表现最好,省内的古井大概恢复到去年同期6-7 成水平。

      行业观点:本周我们整理发布了下半年食饮板块策略,我们认为,疫情影响投资节奏,不改行业发展本质,因此提出三条标准甄选2020 下半年投资机会。

      ①消费升级,强者恒强,主要关注白酒、乳品、啤酒;白酒行业核心逻辑在于消费升级推动的行业产品结构升级以及行业向头部名优白酒集中。疫情冲击下,不同酒企动销、回款以及业绩出现明显的强分化,行业呈现强者恒强的态势。高端白酒仍然是增长最稳健的子板块。次高端白酒仍是增速最快的价格带,但内部出现显著分化。地产名酒省内产品结构升级+省外突围,优质标的仍有较强的确定性机会。乳品行业增速稳定,原奶价格上涨背景下,龙头企业通过对奶源、产品结构升级应对奶价上行压力,稳定盈利能力的优势凸显,预计2020 年行业竞争态势有望小幅趋缓。啤酒行业2020 年销量虽然受到疫情一次性冲击,但结构提升趋势并未放缓,长期看,核心逻辑将持续兑现,盈利中枢稳步上移;短期看2020 年低基数客观上提升2021 年利润弹性。

      ②疫情加速行业发展,如卤制品、复合调味料等;休闲卤制品行业景气度不改且疫情将显著加速行业集中度提升速度;复合调味料行业显著受益于居家时间长,短期推高业绩、中长期有助于加速培育消费习惯。

      ③高成长性赛道,主要关注休闲食品、保健品行业。休闲食品行业中高端细分行业增长空间大,尤其烘焙行业与坚果行业;保健品行业在国内正快速增长,功能性食品(如代餐粉、美容口服液、软糖等)正在国内快速放量,行业持续高景气。

      白酒观点:外部冲击凸显龙头优越,在应对危机和借势拓展新机遇方面龙头均表现出更强的稳定性和更好的成长预期。

      ①短期看,龙头企业在外部冲击下体现出更强的稳健性,高端白酒龙头坚持全年计划不变,从目前情况看,茅台、五粮液上半年时间过半任务过半。②渠道和营销变革走在前列。随着白酒结构性消费升级推进,白酒营销进入新一轮变化期,粗放转向精细、厂商控制力加强。如,贵州茅台近年持续推进的渠道扁平化工作,直销渠道占比持续提升;五粮液以数字化营销为重要手段,推动业务效能提升,主品牌和系列酒销售进入经营正循环。

      食品观点:必选开始分化,加配真成长股+可选消费疫情期间,必选食品需求相对刚性,但受复工、物流等影响供给略有压力,导致必选食品Q1 渠道库存普遍较低,4 月迎来补库存高峰,渠道反馈4 月增速同比均有较好表现,因此5 月环比略有放缓。随着疫情得到有效控制,必选消费开始出现分化,疫情一次性受益标的股价走弱,具备长期成长逻辑个股依旧具备投资价值,如安井、盐津铺子等。可选消费迎来业绩改善,4 月开始,休闲卤制品(绝味、煌上煌)明显开店加速,啤酒消费恢复双位数增长,股价亦有亮眼表现。

      啤酒方面,行业中长期改善逻辑稳健兑现,已经度过疫情冲击后最困难时期,逐季改善趋势明确。

      ①短期看,20 年截至目前较好的天气,以及餐饮的迅速恢复带来啤酒整体动销快速恢复,当前恢复进度略超市场及行业3、4 月预期,预计旺季销售基本能脱离疫情影响。②中长期逻辑坚实兑现,吨价提升或将加速、吨成本进入下行周期,毛利率加速提升可期。根据最新情况我们估测青啤、华润等全国化企业二季度有望实现高速增长,将1~6 月累计利润从一季度时同比下滑30%以上拉平至基本持平。③从行业层面看,随着青啤、华润战略转向后执行层具体落地,新品、提价等措施愈加频繁,整体社会环境的啤酒消费氛围尤其是高端啤酒消费氛围日渐浓厚,消费者对啤酒的认知和高端化追求是行业持续高端化的基石,目前高端化趋势稳步向上,我们认为未来3~5 年行业整体和重要企业仍有超预期可能。

      调味品观点:短期市场略有调整,但考虑到即将迎来中报,业绩的稳健性有望促使调味品企业维持高估值。

      近期复合调味料表现亮眼,行业的高成长性、良好的竞争格局为企业的发展奠定基础, A 股主要针对C 端消费者的标的分别为颐海、天味。颐海自上市后一直保持50%以上高增长,天味今年的股权激励也设置了50%的挑战目标。中长期持续看好复合调味料的发展空间、头部企业持续集中的竞争格局。同时,建议关注日辰,主要针对B 端客户,客户的稳定性确保公司拥有较高的护城河。Q2 建议关注受益餐饮消费回暖的颐海国际、补库存空间较大的涪陵榨菜与天味食品、内部优化红利逐渐释放的中炬高新、渠道结构受益的千禾味业。

      乳品观点:乳品消费快速恢复,旺季提前,上游牧场有望迎来新机遇。

      液态乳受疫情冲击最大,送礼需求受阻,影响传统乳企业绩,龙头伊利下调全年业绩目标,影响市场信心,但4、5 月渠道去库存表现良好,叠加消费者对牛奶饮用必要性的认知度提升,整体恢复加快。固态乳中,较为刚需的奶粉和新兴的奶酪市场表现突出,中国飞鹤、澳优、伊利(奶粉业务)等婴配粉企业表现出快速增长,疫情中国产品牌渠道优势突显,市场份额持续提升。需求端快速恢复,供给短期压力加大,旺季提前,上游牧场下半年有望迎来明显改善机会。建议关注龙头伊利股份快速恢复能力,疫情后市占率有望进一步提升;关注国产奶粉企业,例如伊利股份、中国飞鹤和澳优,品牌形象持续提升,渠道下沉优势明显,保持持续快速增长态势;关注奶酪新兴板块成长机会,妙可蓝多等;关注上游牧场龙头现代牧业。

      可选消费品:疫情反复,主食类与线上休闲食品类再受关注。

      长期看,建议关注优质成长板块龙头确定性机会为主。速冻食品:疫情培养家庭端消费速冻食品习惯,餐饮供应链提升效率使用更多速冻半成品是长期趋势,行业迎来快速发展阶段,行业洗牌下集中度提升,龙头充分受益。推荐处于产能释放和渠道扩张的龙头安井食品。肉制品:去年受益猪价高位,整体表现较好,持续关注龙头盈利能力改善机会,关注卤制品周黑鸭、绝味食品、煌上煌。休闲食品:休闲板块持续快速扩容,龙头企业线上线下融合持续推进,品牌化、规模化优势突显,关注三只松鼠、良品铺子、洽洽食品、盐津铺子等。烘焙:面包消费保持较快增长,行业红利与龙头规模优势共同推动桃李面包等保持稳健增长。

      保健品:受去年行业整顿影响较大,长期看,我国膳食补充剂领域还处于成长阶段初期,龙头企业规范化程度更高,恢复更快,关注汤臣倍健等龙头企业未来机会。

      核心推荐:白酒建议战略布局,重点推荐标的贵州茅台,五粮液,泸州老窖,山西汾酒,古井贡酒,今世缘。建议重点关注洋河股份。食品继续重点看好伊利股份长期价值释放;调味品:涪陵榨菜,中炬高新,恒顺醋业;休闲食品:洽洽食品,三只松鼠,盐津铺子;餐饮产业链:颐海国际,天味食品,安井食品,三全食品;啤酒:华润啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒。

      风险提示:疫情好转低于预期;复工、物流、原料供应不确定对生产负面影响。