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供需平衡边际改善 油价运行重心继续抬升

2020-06-30 来源:健农信息网 编辑:李德

核心提示

2.供给 OPEC+延长减产协定美国减产预计放缓OPEC+延长减产协定以及对产油国减产进行约束反映了其提振油价的意愿和

1.宏观:全球经济将逐步修复 制造业低位企稳

今年以来,疫情发展的全球化趋势对世界经济产生巨大的冲击,使得部分国家陷入衰退,有机构预测,印度、日本等国将陷入严重的衰退,而随着疫情发展的缓和,部分国家开始重启经济,预计下半年经济整体将逐步修复。

2.供给:OPEC+延长减产协定 美国减产预计放缓

OPEC+延长减产协定以及对产油国减产进行约束反映了其提振油价的意愿和决心,年内整体减产的方向不会改变。当前随着油价的低位反弹,钻机数降幅开始放缓,据悉部分页岩油企业开始考虑增产,预计美国原油产量在三季度下降步伐会放缓,四季度会触底。

3.需求:全球原油需求边际改善 美国终端消费恢复仍然较弱

根据机构的普遍预计,二季度全球原油需求损失量仍然会高达20%-30%,下半年需求将逐步恢复,需求降幅会进一步收窄。从全年来看,EIA/IEA/OPEC预估的全年原油需求降幅将达到5%-10%。同时从终端消费结构来看,汽油消费恢复相对较快,柴油及航空煤油消费恢复相对较为缓慢。

4.库存:供需平衡改善 原油累库速度放缓

由于原油供需基本面的改善,原油累库速度已经明显放缓,预计下半年将进入去库阶段。当前,储存成本较高的海上浮仓存储开始出现拐头,根据彭博的数据,全球海上原油浮仓存储量已经连续两周下降,前期最高接近18亿桶,创历史新高。

5.价差指标:月差及区域价差修复 裂解价差仍在低位

过去1个月,在原油近端供需基本面改善的背景下,内外盘原油月差也从极端位置上逐步修复,而国内原油在上调了仓储费后,合理月差也有所扩大;由于终端消费仍然较弱,欧美汽油、柴油裂解价差仍处在低位;原油各区域价差也在逐步修复,Brent-WTI原油价差降至2美元左右,前期最高达到11美元,而Brent-SC原油价差也在持续收缩。

6.基金持仓:基金净多持仓无明确方向

过去一个月,欧美原油期货上基金净多头持仓量没有表现出明显的趋势性,整体有增有减,但较一季度的净多头持仓量已经有明显的抬升,而从基金持续多空比来看,目前仍处于低位。随着原油供需面的改善以及市场做多情绪的增强,后期原油基金净持仓数据有望进一步抬升。

7.结论:内外盘原油底部基本已经确立,未来整体运行方向仍然向上,但由于需求端恢复缓慢且存在不确定性,油价上行的高度将受到明显抑制。在经历了5月份的持续上涨后,6月份油价涨势预计会有所放缓,SC原油波动区间预计在250-350元/桶。

8.风险点:疫情二次爆发;中美关系;

一、原油价格走势回顾

5月份以来,原油市场走出了最黑暗的时刻,内外盘原油整体呈现低位回升态势,欧美原油上涨幅度明显高于国内原油,一方面4月份欧美原油跌幅较深,另外一方面国内市场原油卖交割的实现以及油轮运费的回落令国内原油受到明显压制,内外原油价格逐步修复。

从价差结构来看,欧美原油价差进一步收窄,Brent-WTI原油价差最低至1.5美元/桶,而内外价差的修复,SC原油较Brent以及WTI原油价差也出现明显回落,5月底,Brent-SC原油价差升值至-3美元/桶左右,此前最高接近-10美元/桶,另外,反应轻重油价差的EFS也明显走强,最高升值至-0.15美元/桶。

图1-1:国际主要原油期货价格走势

供需平衡边际改善 油价运行重心继续抬升

数据来源:Wind、方正中期研究院

图1-2:WTI原油与Brent原油走势及价差

供需平衡边际改善 油价运行重心继续抬升

数据来源:Wind、方正中期研究院

图1-3:EFS走势

供需平衡边际改善 油价运行重心继续抬升

数据来源:Wind、方正中期研究院

图1-4:SC原油与Brent原油走势及价差

供需平衡边际改善 油价运行重心继续抬升

数据来源:Wind、方正中期研究院

二、宏观:全球经济将逐步修复 制造业低位企稳

疫情缓和下,全球经济将逐步修复。今年以来,疫情发展的全球化趋势对世界经济产生巨大的冲击,使得部分国家陷入衰退,有机构预测,印度、日本等国将陷入严重的衰退,而随着疫情发展的缓和,部分国家开始重启经济,预计下半年经济整体将逐步修复。目前世界三大经济组织和世界主要投行关于2020年经济增长的预测区间为-2.5%--3.8%,预计2021年出现大幅反弹。

全球制造业低位企稳。全球制造业PMI在去年底重回50以上后,今年2月份以后再度陷入萎缩区间,4月份PMI降至39.6,为有记录以来新低,而5月份出现小幅反弹,至42.4。美国5月ISM制造业PMI录得43.1,该数据表现不及43.7的预期,高于41.5的前值,5月制造业活动脱离11年低位,出现低位企稳的迹象;欧元区5月制造业PMI初值录得39.5,超过38的预期和33.4的前值,继4月数据刷新2009年3月以来最低水平后,出现小幅回升。整体来看,5月份以后,随着疫情的缓和以及需求的恢复,全球制造业低位有所企稳,未来有望延续反弹趋势。

图2-1:摩根大通全球制造业PMI与油价走势对比

供需平衡边际改善 油价运行重心继续抬升

数据来源:Wind、方正中期研究院

三、供给:OPEC+延长减产协定 美国减产预计放缓

1.OPEC+延长减协定 对各国减产执行进行约束