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对当前行情再思考:从政策应对方向着手

2020-02-17 来源:健农信息网 编辑:李德

核心提示

国君固收 | 报告导读: 从行情的演变逻辑来看,短期和中长期的关注点略有不同:短期来看,市场对于政策的期待高于对经济本身的期待。疫情对于经济的负面影响已经成为市场共识

国君固收 | 报告导读:

从行情的演变逻辑来看,短期和中长期的关注点略有不同:短期来看,市场对于政策的期待高于对经济本身的期待。疫情对于经济的负面影响已经成为市场共识,政策层面如何协调对冲将是当下更为关注的方向,也是决定当前市场走势的核心变量。中期来看,经济运行状态和企业盈利将会主导投资节奏。疫情对经济的影响最终会反映到公司盈利端的体现上,基本面仍是中期视角下的根基。长期来看,符合社会发展的新经济形态将成为未来投资的主旋律。新冠疫情培养了新的消费习惯和工作方式,这些新的需求不仅当前受益,未来也不断受到政策扶持,具备长期发展逻辑。

当前可以加强基建和周期类转债的关注度:由于短期市场的决定因素更多来自于政策端的变化,疫情影响下,政策托底预期不断升温,基建和周期类标的开始重新进入投资者视野。从逻辑上来看,基建和周期类标的主要有两大支撑。1)对于后续政策,市场有一定的放水预期,不过政策发力时点和力度需要持续跟踪。2)转债方面,两类标的相对位置较低,债底保护较强,博弈空间更大。因此,从转债视角来看,当前多数个券有一定债底保护,赔率较高,是新增资金愿意尝试布局的方向之一。

下周投资策略:往后看,市场短期可能会呈现震荡格局,结构性行情为主,重心依然要放在择券上。具体推荐方向上,我们认为当前可以关注三个方向。1)疫情受益的方向:医药、云计算、电商物流等板块。具体标的上,医药板块推荐百姓、一心、乐普、九州;云计算推荐曙光;电商物流推荐顺丰、圆通,以及和丰巢合作供应智能物流柜的新北。2)基建和周期:受益政策托底预期和板块的绝对价位较低,可作为当前新增资金的布局方向。具体标的上,基建板块推荐天路、建工、北方;周期板块推荐金能、海亮、明泰、索发。3)景气度上行的2个行业:科技和新能源汽车。具体标的上,科技板块推荐a)LED三剑客:利德、洲明、木森;b)华为(苹果产业链):大族;c)智能控制器:拓邦;新能源汽车板块推荐璞泰、先导、文灿、常汽、新泉、中鼎、赣锋、寒锐。

正文

当前市场的核心驱动力主要来自于流动性宽裕。在流动性的驱使下,股债均有较好的表现,转债市场依然维持强势状态,估值高位运行。从当前市场的运行特征来看,主题投资较为火热,小规模个券表现优于权重券。市场在经过了近两周的反弹后,逐渐出现分化行情,高位个券有浮盈兑现的压力,资金开始挖掘低位补涨个券。

从行情的演变逻辑来看,短期和中长期的关注点略有不同。

1)短期来看:市场对于政策的期待高于对经济本身的期待。新冠疫情下,2020年一季度经济发展受到较大影响,疫情持续时间的长短将直接影响到经济的发展速度。不过经济的负面影响已经成为市场共识,政策层面如何协调对冲将是当下更为关注的方向,也是决定当前市场走势的核心变量。因此,近段时间我们可以看到在流动性宽裕的环境中,市场以上涨来反应当前的态度。

2)中期来看:经济运行状态和企业盈利将会主导投资节奏。疫情对经济的影响最终会反映到公司盈利端的体现上,基本面仍是中期视角下的根基。当前疫情对于多数上市公司复工问题形成较大制约,最终的影响会反映到一季报中,二、三季度能否恢复正常将成为政策托底效果的体现,也是中期投资思路是否需要发生转变的重要决定因素之一。

3)长期来看:符合社会发展的新经济形态将成为未来投资的主旋律。新冠疫情催生了很多新的经济形态,其中有一些会长期改变人们的生活习惯和工作状态。新冠疫情培养了新的消费习惯和工作方式,这些新的需求不仅当前受益,未来也不断受到政策扶持,具备长期发展逻辑。因此,疫情加快了人们对于新经济的接受程度,这些新的应用场景也将成为未来投资的主要方向。

对当前行情再思考:从政策应对方向着手

从这个角度出发,政策的对冲手段决定着市场短期的走势。同时我们应该沿着政策发力的方向布局,优化持有结构。当前来看,疫情对于经济的影响持续发酵,政策托底预期不断升温,基建和周期类标的开始重新进入投资者视野。从逻辑上来看,基建和周期类标的主要有两大支撑。

1)对于后续政策,市场有一定的放水预期。经济本身的变化和后续政策变化往往是一对矛盾体,当前市场普遍认为一季度经济压力较大,政策托底意愿较强,但政策发力时点和力度仍需观察。因此基建和周期类标的有一定上涨动力,两者比较而言,周期类标的受政策力度影响更大,不确定性也更强,因此基建确定程度更高,当前更值得被看好。

2)相对位置较低,债底保护较强,博弈空间更大。由于近期转债市场的强势,高价券数量不断增多,上涨趋势中的标的在流动性驱使下进入强者恒强阶段。对于不愿意追高的资金而言,当前已经逐步将择券思路转移至挖掘低位补涨标的上。相比较而言,基建和周期类转债受到疫情对经济的影响,整体表现不如成长类转债,当前整体绝对价位大多比较低。因此,从转债视角来看,当前多数个券有一定债底保护,赔率较高,是新增资金愿意尝试布局的方向之一。

综上,从政策触发逻辑和转债当前位置综合来看,基建和周期类转债性价比较高,可以成为当前市场新增挖掘的方向之一。具体标的上,基建类型的有:天路、建工、北方;周期类型的有:金能、海亮、明泰、索发。

另外,对于当前市场中的高价券,更应从正股角度来判断。经过前期的反弹后,市场已经出现分化,部分受主题带动涨幅较大的高价券有所回落,还一部分基本面较好的高价券却继续上涨。对于纯主题类型的标的,更适合小账户资金快进快出,短期行情为主。而对于景气度上行或正股资质较好的标的而言,转债的高价位不应成为限制其继续上涨的约束,核心驱动力来源于正股。因此,当前我们认为不应该一味的回避高价券,重点应该挑选基本面好、行业逻辑清晰的个券继续布局。