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周观点:基建投资单月增速转正 重视“两会”临近政策催化

2020-05-18 来源:健农信息网 编辑:李德

核心提示

周观点:基建投资单月增速转正 重视“两会”临近政策催化

  报告摘要

      4 月基建投资强势转正,水泥需求表现相互验证。1-4 月份基建投资(不含电力等)增速同比下滑11.8%,其中4 月份单月基建投资增速约2.3%,强势转正,在基建项目率先复苏的支撑下,4 月份水泥需求旺盛,单月同比增长3.8%,创6 年来同期新高,当前华东、华南出货率持续超过100%,各地库存加速去化,多地库存已经低于去年同期,这也与近期龙头企业高出货率相互验证。我们认为,稳经济背景下,地产投资拉动的需求有韧性,基建催化将贯穿全年,带来新的需求增量,水泥供需格局稳中向好,价格弹性十足。当前主要水泥企业估值在6-8 倍,估值仍处低估区间,随着国内流动性宽松,板块整体估值或抬升,板块行情有望贯穿全年。中长期来看,在环保趋严的背景下,矿山的稀缺性使得水泥在资源化,行业集中度提升,市场波动性将减弱,而过去2-3 年以及未来2-3 年,水泥企业资产负债表大幅修复及盈利稳定性提升将成为此轮水泥估值修复的催化剂。

      同时,“两会”临近,重视政策催化,尤其是“旧改”扩容带来的增量,4 月国常会明确表明2020 年改造项目3.9 万个,涉及居民近700 万户,比2019 年增加一倍,而防水材料、管材、涂料等领域均属于第一类基础类改造,为确定性最高领域,因此拥有规模、渠道等优势的品牌建材龙头将充分受益。

      玻璃:行业最差阶段已过去,有望开启V 型反转。近期行业库存去化速度加快,一是由于五一假期之后高速公路恢复收费消息提振;二是华北部分生产线停产消息利好市场信心恢复;三是企业集中推涨价格刺激中下游备货加速;四是终端需求加速恢复,目前加工厂生产基本恢复正常,大厂开工率达到9 成以上;我们认为,当前价格基本见底,因为按照当前价格测算,多数小企业基本不赚钱,成本端支撑价格继续大跌概率很小,但若低价持续时间较长,不排除一些窑龄到期的生产线提前进入冷修,同时环保原因导致部分区域产能收缩,行业将加速整合;而全年来看,2020 年地产新开工仍有望加速向竣工端传导提振行业需求,需求会迟到但不会缺席,下半年需求或集中释放,全年价格或复制去年V 型反转,但由于成本端处于底部,因此盈利弹性更大。

      玻纤:龙头迎中长期布局良机。我们认为,虽然国内疫情有所缓解,但由于国外疫情处于爆发,对全球需求有所压制,短期行业供需格局或承压,但拉长周期来看,当前处于周期底部,我们测算,当前价格下中小企业已经不赚钱,且接近亏现金流,若当前价格持续较长时间,且疫情影响全球供需格局,不排除部分小企业会被淘汰出局,行业集中度继续提升。而19-20 年新增产能大幅减少,待疫情影响减弱需求旺季到来,2020 年仍将是行业新周期的拐点,对于中长线投资者来说,当前低估值龙头配置价值明显,行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势,反弹力度将大于行业平均。

      玻纤行业我们首推行业龙头中国巨石:1)公司核心工艺升级引领行业差异化发展,产能稳步扩张;2)电子纱产能扩张优化产品结构;3)规模及成本优势铸就高护城河;4)国际化进程稳步推进,抗风险能力提升,行业触底回升,估值中枢有望迎来修复。

      其次关注玻纤制品小龙头长海股份,1)公司池窑技改完成后,生产效率进一步提升,2)打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化,自我调节能力强;3)未来不排除继续扩张产能(已公告扩建10 万吨树脂产能),打开新的成长空间,向上弹性十足。

      投资建议:标配核心资产海螺水泥、华新水泥;首选基建链条的冀东水泥、祁连山;弹性品种塔牌集团、上峰水泥、万年青;其次是消费建材首选东方雨虹、科顺股份、永高股份、伟星新材等,关注玻纤底部机会中国巨石、长海股份以及玻璃龙头旗滨集团。

      风险提示:地产投资大幅下滑,错峰生产不及预期, 成本大幅上涨